ADRs: o que são, como funcionam e por que a mesma empresa tem dois preços

O que é

ADR é a sigla de American Depositary Receipt, "recibo de depósito americano". É um certificado negociável, emitido nos Estados Unidos, que representa ações de uma empresa sediada em outro país. As ações verdadeiras ficam guardadas por um banco depositário ¹.

Tecnicamente, o ADR é o papel que comprova a posse de ADSs (American Depositary Shares). Cada ADS corresponde a uma certa quantidade de ações da empresa. Na prática, os dois nomes são usados como sinônimos ¹.

No Brasil, "ADR" virou apelido para a ação brasileira negociada em Nova York. A Petrobras, por exemplo, tem ADRs ligados às suas ações ordinárias e às preferenciais ². O verbete ADR (ação brasileira em NY) resume a ideia; aqui está o mecanismo.

Como funciona

Pense numa cadeia de quatro elos.

1. A empresa tem ações negociadas no país de origem.
2. O banco depositário mantém essas ações em custódia, no país de origem, e responde pelo contrato de depósito ¹.
3. O recibo é emitido pelo depositário, um para cada lote de ações guardado ¹.
4. A bolsa ou o balcão americano é onde o recibo é comprado e vendido, em dólar e com liquidação nos sistemas dos Estados Unidos ¹.

O elo do depositário também funciona ao contrário: se alguém entrega o ADR, as ações correspondentes são liberadas. Essa criação e esse cancelamento de recibos costumam ser feitos por corretoras e investidores profissionais ¹.

Quem mora nos Estados Unidos opera tudo em dólar e nas regras locais, sem lidar com outra moeda ¹. Para quem tem reais, o quadro é outro: é preciso obter dólar, e a variação da moeda entra no resultado. O verbete Câmbio (dólar) explica o mecanismo.

Quantas ações valem um ADR

Cada programa define sua própria proporção. O recibo pode corresponder a uma ação inteira, a um pedaço dela ou a um lote de ações; a escolha costuma aproximar o preço do recibo do patamar de cotações usado nas bolsas americanas ¹. No relatório anual de 2024 da Petrobras, cada ADS representa duas ações, ordinárias (PBR) ou preferenciais (PBRA) ².

Quem contrata o programa

A diferença está em quem toma a iniciativa. No ADR patrocinado, a própria empresa firma contrato com o depositário, que fica com tarefas como manter os registros dos titulares, repassar comunicados e pagar dividendos ¹. No não patrocinado, a empresa não participa: o programa pode partir de uma corretora americana interessada em criar um mercado para aquelas ações ¹.

Os três níveis

Quanto mais a empresa se expõe ao mercado americano, maior o nível do programa. A SEC (Securities and Exchange Commission, a autoridade de valores mobiliários dos EUA) descreve três ¹:

Em 2012, a SEC contava mais de 2.000 ADRs de empresas de mais de 70 países ¹.

Como calcular o preço teórico do ADR

Como o ADR e a ação de origem dão direitos sobre a mesma empresa, os preços tendem a andar juntos, ligados por uma conta simples (é um cálculo de ilustração, e não uma regra da SEC ou da B3):

Preço teórico do ADR em dólar = (preço da ação em reais × ações por ADR) ÷ dólar em reais

• Preço da ação: a cotação na B3.
• Ações por ADR: a proporção do programa (2, no caso da Petrobras ²).
• Dólar em reais: a taxa de câmbio no mesmo instante.

O preço real raramente coincide com o teórico. As duas bolsas têm liquidez diferente, as cotações podem ser de instantes distintos e há custos de conversão e de taxas.

Na prática: uma conta com números hipotéticos

Os valores abaixo são inventados e não são cotações de nenhuma data.

Imagine uma ação a R$ 40,00 na B3, proporção de 2 ações por ADR e dólar a R$ 5,00.

1. Valor das ações do recibo: 2 × R$ 40,00 = R$ 80,00.
2. Conversão: R$ 80,00 ÷ 5,00 = US$ 16,00.

Agora o dólar sobe para R$ 5,50 e a ação segue a R$ 40,00:

1. R$ 80,00 ÷ 5,50 ≈ US$ 14,55.

Em dólar, o ADR caiu cerca de 9% sem que a ação mudasse na B3. Em reais, nada mudou. A mesma empresa tem dois preços, e o câmbio é um dos motivos. O exemplo é ilustração, não projeção de preço nem de câmbio.

Horários: o pregão do ADR e o da B3

O pregão regular da NYSE (bolsa de Nova York) vai das 9h30 às 16h, no horário do leste dos EUA ³. Em 2026, o horário de verão nos EUA vai de 8 de março a 1º de novembro ⁹. Em 16 de outubro de 2026, portanto, ele estava em vigor. Nessa época, 9h30 em Nova York correspondem a 10h30 em Brasília, e o pregão regular termina às 17h.

Na B3, desde 9 de março de 2026, a negociação de ações à vista vai das 10h às 16h55, seguida do call de fechamento (leilão final) até as 17h. O after-market, sessão de negociação depois do fechamento, vai das 17h30 às 18h ⁴. O ofício da B3 liga a mudança de grade ao início do horário de verão nos EUA ⁴.

O resultado, com os EUA no horário de verão: a negociação contínua das duas bolsas coincide das 10h30 às 16h55. Em seguida vem o call de fechamento da B3, até as 17h, quando termina o pregão regular da NYSE. Há então meia hora (17h às 17h30) sem pregão regular em nenhuma das duas ³⁴.

A NYSE também tem sessões antes e depois do pregão regular, que variam conforme a plataforma. Na NYSE Arca, por exemplo, a sessão inicial começa às 4h e a final termina às 20h, no horário do leste dos EUA ³. Quando os EUA saem do horário de verão, a diferença de fuso muda, e a B3 pode divulgar nova grade; vale conferir o comunicado vigente ⁴.

ADR, BDR e EWZ: o que não confundir

O BDR (Brazilian Depositary Receipt) é o caminho inverso do ADR. Pela Resolução CVM 182/2023, quem emite o BDR no Brasil é uma instituição depositária, e o lastro fica custodiado no exterior ⁵. O EWZ, descrito no verbete EWZ (Brasil em Nova York), é um fundo de índice (veja ETF) e não um recibo de empresa específica. Para a comparação com o índice da B3, veja o verbete Ibovespa.

Vantagens, riscos e limitações

O que o ADR oferece

• Cotação em dólar e liquidação no sistema americano, sem câmbio dentro da operação para quem já tem dólar ¹.
• Negociação no horário de Nova York, com pregão regular e sessões antes e depois ³.
• Para quem está nos Estados Unidos, o ADR permite ter empresas de outros países sem abrir mão do mercado, da moeda e dos sistemas locais ¹.

Riscos e limitações

• Câmbio: o resultado em reais depende também do dólar, como mostra a conta acima. O efeito pode ajudar ou prejudicar.
• Propriedade indireta: o titular de ADR não tem participação direta nas ações; seus direitos são os do contrato de depósito ².
• Voto: passa pela depositária, e o titular pode não receber o material a tempo ².
• Taxas: a depositária cobra pela custódia. O valor costuma ser descontado dos dividendos; se o programa não paga dividendos periódicos, a cobrança segue outro caminho ¹. Em 2012, a SEC deu como exemplo de US$ 20 a US$ 50 para cada 1.000 ADRs ¹. No contrato da Petrobras, aparecem tarifas de até US$ 5,00 por 100 ADSs em certos eventos ². Os valores variam por programa.
• Informação: empresas estrangeiras seguem regras de divulgação diferentes das exigidas de empresas americanas ¹.
• Perda de capital: o preço do ADR cai quando a ação cai, e o câmbio pode somar ou subtrair desse efeito.

Imposto e regras no Brasil

Nos Estados Unidos, a SEC recebe o registro dos ADRs no formulário F-6, que trata só do contrato de depósito, e os relatórios anuais das empresas no 20-F ¹. No Brasil, o BDR, que é o caminho inverso, é regulado pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários) na Resolução 182/2023 ⁵.

Quanto ao imposto, a Lei 14.754/2023 trata da renda de pessoa física residente no Brasil com capital aplicado no exterior. Os rendimentos entram na Declaração de Ajuste Anual, separados dos demais ⁶. Ficam sujeitos a 15% sobre o valor anual, no ajuste anual, sem deduções da base ⁶.

A lei define aplicações financeiras no exterior de forma ampla, incluindo renda variável e participações societárias. Entre os rendimentos estão dividendos, ganhos na venda de ações de entidades não controladas em bolsa no exterior e também a variação cambial ⁶. Essa é a regra geral da lei para aplicações no exterior. O imposto pago no exterior pode ser deduzido em certas condições, previstas no art. 4º ⁶.

Ganhos na venda de bens e direitos no exterior que não sejam aplicações financeiras seguem o art. 21 da Lei 8.981/1995 ⁶. O texto da lei e a página da Receita não mencionam ADR pelo nome; este artigo não afirma como o ADR se enquadra. Esse enquadramento e a forma de apuração de um caso concreto devem ser conferidos com a Receita Federal. A Receita Federal, em página do Manual do Meu Imposto de Renda atualizada em 31 de agosto de 2026, confirma a alíquota de 15% sobre a parcela anual dos rendimentos, sem redução da base ⁸. Regra em vigor nessa data; confira as fontes para mudanças.

Perguntas frequentes

ADR e ação são a mesma coisa?

Não. A ação é o título da empresa, negociado na bolsa do país dela. O ADR é um recibo emitido por um banco depositário, que representa essas ações ¹. O titular tem os direitos do contrato de depósito, e não a propriedade direta ².

Quantas ações cada ADR representa?

Depende do programa: pode ser uma ação, uma fração ou várias ¹. No relatório anual de 2024 da Petrobras, cada ADS representa duas ações ².

Por que o ADR e a ação na B3 têm preços diferentes?

Pesam a proporção por ADR, a moeda (dólar contra real) e a liquidez de cada bolsa. As cotações também podem ser de instantes diferentes, e há custos de conversão. Por isso o preço do ADR só coincide com a conta teórica em momentos pontuais.

O ADR paga dividendos?

Quando a empresa distribui, a depositária recebe o valor, converte em dólar se possível e repassa ao titular, descontados tributos retidos e tarifas ². Nem todo programa paga proventos periódicos ¹.

O ADR negocia quando a B3 está fechada?

No pregão regular, em outubro de 2026, não: ele ocorre das 10h30 às 17h em Brasília ³⁹, dentro do período em que a B3 funciona (10h às 18h, com o after-market) ⁴. Mas a NYSE tem sessões antes e depois do pregão regular, que variam conforme a plataforma; na NYSE Arca, por exemplo, vão das 4h às 9h30 e das 16h às 20h, no horário do leste dos EUA ³. Nesses períodos, o ADR pode negociar com a B3 fechada, com menos liquidez.

Para fechar

O ADR leva ações de empresas brasileiras à bolsa americana, em dólar, por meio de um banco depositário. Esse arranjo explica a mesma empresa com dois preços, ligados pela proporção e pelo câmbio. O principal limite é a propriedade indireta, com taxas, voto intermediado e a oscilação do dólar. Para ver o mesmo mercado por meio de um fundo, leia sobre ETF e o verbete do EWZ.