Beta de uma ação: o que é, como se calcula e o que ele não mostra

O que é

Beta é um indicador usado como medida de risco na renda variável. Ele indica a volatilidade de uma ação ou carteira em relação à volatilidade do mercado ¹. Volatilidade é o quanto um preço sobe e desce num período.

A ideia é simples. Quando o mercado inteiro se mexe, algumas ações se mexem mais e outras menos. O beta dá um número a essa diferença. Para o mercado, usa-se um índice de bolsa como referência, como o Ibovespa.

Pela leitura usual, beta 1 indica que a ação tende a acompanhar o mercado. Beta maior que 1 indica oscilações mais fortes que as do mercado. Beta menor que 1 indica oscilações mais fracas ².

Como funciona

O Portal do Investidor chama de risco de mercado a oscilação de preços causada por mudanças nas expectativas sobre juros, câmbio, crescimento da economia e política ³. O beta tenta medir quanto de uma ação específica está ligado a esse movimento geral.

Os livros-texto separam o risco em duas partes ²:

• Risco sistemático: o que atinge o mercado todo, como uma mudança brusca nos juros. Não some com a diversificação. O beta tenta medi-lo.
• Risco específico: o que é próprio de uma empresa, como um problema numa fábrica. Pode ser reduzido ao se manter várias ações na carteira ². O beta não o mede.

Essa separação explica por que o beta aparece nos manuais de finanças. Pela teoria, o mercado paga um prêmio por carregar o risco sistemático, e não o específico ². Sobre diversificação, veja Diversificação: o que é, como funciona e o que ela não faz.

Como o beta é estimado

O procedimento descrito no livro do OpenStax tem três passos ²:

1. Reúne-se uma série de retornos periódicos da ação e do índice, em geral mensais, por um período como três a cinco anos.
2. Cada período vira um ponto num gráfico: o retorno do índice de um lado, o da ação do outro.
3. Traça-se a reta que melhor se ajusta aos pontos. A inclinação dessa reta é o beta.

A conta do beta

Em termos estatísticos, a inclinação da reta é a seguinte razão:

beta = covariância(retorno da ação, retorno do mercado) ÷ variância(retorno do mercado)

• covariância: mede se os dois retornos tendem a se desviar da média na mesma direção;
• variância: mede o quanto o retorno do mercado se desvia da própria média (é o desvio-padrão ao quadrado).

Como o divisor comum das duas medidas se cancela, dá para calcular o beta somando os produtos dos desvios e dividindo pela soma dos quadrados dos desvios do mercado.

Na prática: um beta calculado com seis períodos

O exemplo abaixo é hipotético. Os retornos foram inventados para mostrar a conta; não são de nenhuma ação real nem de uma data de mercado. Uma estimativa real usa dezenas de períodos.

Passo 1: médias. Mercado: (4 − 2 + 6 − 4 + 2 + 0) ÷ 6 = 1%. Ação X: (6 − 3 + 9 − 6 + 3 − 3) ÷ 6 = 1%.

Passo 2: desvios em relação à média. Mercado: 3, −3, 5, −5, 1, −1. Ação X: 5, −4, 8, −7, 2, −4.

Passo 3: produtos dos desvios. 3 × 5 = 15; (−3) × (−4) = 12; 5 × 8 = 40; (−5) × (−7) = 35; 1 × 2 = 2; (−1) × (−4) = 4. A soma é 108.

Passo 4: quadrados dos desvios do mercado. 9 + 9 + 25 + 25 + 1 + 1 = 70.

Passo 5: beta. 108 ÷ 70 ≈ 1,54.

Leitura: nessa amostra inventada, a ação X variou cerca de 1,54 ponto percentual para cada 1 ponto do mercado. Em média, ela teria oscilado mais que o índice, tanto nos meses bons quanto nos ruins. Foi o que ocorreu com a perda de 6% no mês 4, contra −4% do mercado. Isto é ilustração, não projeção.

O beta dentro do CAPM

O CAPM (sigla em inglês de Capital Asset Pricing Model, modelo de precificação de ativos) usa o beta para estimar o retorno que os investidores exigiriam de uma ação ²:

retorno exigido = taxa livre de risco + beta × (retorno do mercado − taxa livre de risco)

• taxa livre de risco: o retorno de um ativo de risco muito baixo, usado como base de comparação;
• retorno do mercado − taxa livre de risco: o "prêmio de risco" do mercado, o extra que se espera por carregar o risco de mercado ².

Com números hipotéticos: taxa livre de risco de 10% ao ano, retorno de mercado de 15% e beta de 1,54. O prêmio é 15 − 10 = 5 pontos. Multiplicando, 1,54 × 5 = 7,7. O retorno exigido pelo modelo seria 10 + 7,7 = 17,7% ao ano. Com beta de 0,6, a conta daria 10 + 0,6 × 5 = 13%. São contas de modelo com valores inventados; não indicam o retorno que alguma ação terá.

Beta alto, beta 1 e beta baixo: leitura de cada faixa

O que o beta mostra e o que ele não mostra

O que o beta ajuda a ver

• Resume num só número a sensibilidade da ação ao mercado ¹.
• Separa, na teoria, o risco que a diversificação não elimina do que ela elimina ².
• É a peça que liga as oscilações do mercado ao cálculo do retorno exigido no CAPM ².

Limites e riscos de ler mal

• Olha o passado. O beta vem de dados históricos, e o CAPM pede retornos esperados ². Um beta antigo pode não descrever o próximo período.
• Muda conforme o método. Fornecedores diferentes podem divulgar betas diferentes para a mesma ação, por causa do período, da frequência dos dados (mensal ou semanal) e do índice de mercado usado ².
• Não cobre o risco próprio da empresa. O beta trata do risco ligado ao mercado; o risco específico de cada empresa fica fora dele ². O Portal do Investidor lista vários outros tipos de risco ³.
• Beta baixo não protege de perdas. Uma ação de beta baixo pode cair forte por motivo específico da empresa. O risco de perda de capital existe em qualquer ação.
• Não diz se a ação está bem ou mal precificada. É um indicador de sensibilidade, não de qualidade ou de preço.
• Sensível à taxa livre de risco. No CAPM, a escolha dessa taxa e do prêmio de mercado muda o resultado. A taxa usada é uma aproximação, não um ativo sem risco algum ².

Beta no Brasil: o que muda na prática

O beta é uma convenção da teoria de finanças e não tem método de cálculo fixado em norma brasileira citada nas fontes deste artigo. Por isso o artigo não traz uma seção de regras e órgãos fiscalizadores. O que vale na prática é a escolha de quem calcula, e ela deve vir explicada.

Para ações brasileiras, um exemplo de índice que pode servir de "mercado" é o Ibovespa, que a B3 descreve como o principal indicador de desempenho das ações negociadas na bolsa brasileira ⁴. A escolha do índice e, no CAPM, da taxa livre de risco cabe a quem calcula e muda o número final ². Ao ver um beta num painel ou relatório, convém checar qual índice, qual período e qual frequência foram usados.

Para o risco geral do mercado de ações, que inclui a oscilação causada por juros, câmbio e política ³, veja Risco e retorno: o que são, como se medem e por que andam juntos.

Perguntas frequentes

O que significa beta 1,2?

Significa que, no período e no índice usados no cálculo, a ação oscilou em média 1,2 ponto percentual para cada 1 ponto do mercado ². É um retrato do passado, não uma previsão.

Beta alto é bom ou ruim?

Não é nem uma coisa nem outra. Beta alto descreve oscilação maior em relação ao mercado, para cima e para baixo ¹². O que isso significa para cada pessoa depende de objetivos e prazos, tema que este artigo não avalia.

Por que o beta de uma mesma ação varia de um site para outro?

Porque o resultado depende do período, da frequência dos dados e do índice de mercado escolhido ². Cada fonte pode fazer escolhas diferentes.

Beta é a mesma coisa que volatilidade?

Não. Volatilidade mede a oscilação do preço de um ativo por si só. O beta compara essa oscilação com a do mercado ¹.

Beta negativo existe?

Na conta, sim: significa que os retornos da ação tenderam a se mover no sentido contrário ao do índice no período medido. Como todo beta, vale só para o passado e para o índice usados.

Para fechar

O beta resume numa só cifra o quanto uma ação costuma acompanhar o mercado ¹. É útil para entender o conceito de risco sistemático e aparece no CAPM, mas depende do passado e das escolhas de cálculo, e deixa de fora os riscos próprios da empresa. Como complemento, veja Risco e retorno: o que são, como se medem e por que andam juntos e Diversificação: o que é, como funciona e o que ela não faz.