Circuit breaker e leilões na bolsa: o que são e como funcionam

O que é

Circuit breaker é a interrupção temporária de toda a negociação da bolsa quando o Ibovespa, o principal índice de ações do país, cai de forma muito rápida. Na B3, o gatilho é a queda do índice em relação ao seu fechamento do dia anterior ¹. A ideia é parecida com a de um disjuntor elétrico, que desliga o circuito antes que ele se danifique.

Segundo a B3, o objetivo é evitar pânico generalizado e dar tempo para os investidores avaliarem melhor a situação ². A parada vale para o mercado inteiro, não para um papel isolado.

Leilão é outra coisa, embora apareça no mesmo assunto. É uma fase em que a bolsa reúne ordens de compra e de venda e calcula um preço único, em vez de executar cada oferta assim que ela chega. A B3 usa leilões na abertura do pregão e também quando o preço de um ativo tenta sair de uma faixa permitida ³⁵.

Como funciona o circuit breaker

O mecanismo tem três estágios, todos medidos contra o fechamento do Ibovespa no dia anterior ¹²:

Duas regras de horário completam o desenho. Os estágios não podem ser acionados nos 30 minutos finais do pregão. E, se a interrupção ocorrer na última hora da sessão, o encerramento pode ser prorrogado em até 30 minutos ¹.

Durante a parada, não há compra nem venda de ações na B3. A reabertura segue o procedimento da própria bolsa; as fontes consultadas não detalham o que acontece com cada ordem pendente, e por isso este artigo não afirma nada além disso.

Quando já foi acionado

Segundo a B3, o mecanismo foi acionado em 1997 (crise asiática, queda de 10,19%), em 1999 (desvalorização do real, queda de 10,29% no dia), em 2008 (crise do subprime, seis interrupções em menos de um mês) e seis vezes em março de 2020, na pandemia de covid-19 ². Os estágios descritos acima tratam de quedas. A B3 observa que o mecanismo também pode ser aplicado a altas muito bruscas, mas diz que isso é raro ².

Os leilões: como a bolsa forma um preço único

Durante o pregão contínuo, cada compra casa com uma venda assim que os preços se encontram. No leilão, as ordens ficam acumuladas e o sistema calcula, de forma contínua, um preço teórico. O preço final é aquele que permite negociar o maior volume possível ⁵.

Leilão de abertura

Na B3, a fase de pré-abertura das ações vai das 9h45 às 10h, e a negociação contínua começa às 10h, em horário de Brasília ⁴. Nesse intervalo, as ordens podem ser enviadas e alteradas, mas nada é executado até o fim da fase. Ao fim dela, forma-se o preço de abertura, e as ordens casadas negociam a esse preço ⁵.

Há regras para limitar mudanças de última hora. Uma oferta de compra a preço igual ou acima do preço teórico, ou de venda a preço igual ou abaixo dele, não pode ter a quantidade reduzida; só pode ser melhorada em preço ou aumentada em quantidade ⁶. Essas ofertas podem ser canceladas livremente durante o período de cancelamento livre, cuja duração a B3 divulga em seu site. Depois dele, só saem se houver erro operacional ⁶.

Call de fechamento

A página de horários da B3 lista também uma fase chamada call de fechamento, um leilão no fim da tarde ⁴. A página não traz com clareza as datas em que cada horário vale, e fontes secundárias divergem; por isso este artigo não cita o horário exato. Consulte o quadro oficial da B3 do dia.

Leilão acionado por oscilação (túnel)

A B3 trabalha com túneis de negociação, que são faixas de preço ou de quantidade para ofertas e operações ³. Há três tipos:

• Túnel de rejeição: impede registrar oferta de compra acima de um máximo ou de venda abaixo de um mínimo ³.
• Túnel de leilão: quando o preço ou a quantidade da oferta atinge os parâmetros, o sistema inicia um leilão automaticamente ³.
• Túnel de proteção: durante um leilão ou call, prorroga o encerramento se o preço teórico sair da faixa ou se um participante tiver quantidade acima do limite ³.

Os limites podem ser estáticos, fixados antes da sessão e imutáveis, ou dinâmicos, que mudam durante a sessão ³. Os valores mudam com o tempo. Em 24 de setembro de 2026, a B3 anunciou, por precaução com o período eleitoral, que de 28 de setembro a 30 de novembro de 2026 o túnel de leilão das ações do Ibovespa e do IBrX 100 (índice das 100 ações de maior negociabilidade da bolsa ⁸) passaria de 1,5% para 2,0% (por preço do último) e de 2,0% para 3,0% (por preço médio). A B3 também avisou que pode fazer novos ajustes, com 30 minutos de antecedência, inclusive durante a sessão ⁷. Os demais valores ficam na página de parâmetros da B3, que este artigo não reproduz.

Na prática: um dia hipotético de queda forte

Imagine, apenas como exemplo, que o Ibovespa tenha fechado um dia em 130.000 pontos. Os gatilhos do dia seguinte seriam:

• Estágio I: queda de 10%, ou seja, 130.000 × 0,90 = 117.000 pontos.
• Estágio II: queda de 15%, ou seja, 130.000 × 0,85 = 110.500 pontos.
• Estágio III: queda de 20%, ou seja, 130.000 × 0,80 = 104.000 pontos.

Se o índice tocasse 117.000 às 11h, a negociação pararia 30 minutos e voltaria às 11h30. Se depois caísse até 110.500, pararia de novo por 1 hora ¹². Pelas regras de horário, nada disso poderia ser acionado depois dos últimos 30 minutos do pregão ¹.

Os números são inventados para mostrar a conta. Não representam o nível real do Ibovespa nem são previsão de queda.

Circuit breaker ou leilão: o que muda

Vantagens, riscos e limitações

Para que servem

• Dão tempo para o mercado absorver informação e reduzem decisões tomadas sob pânico ².
• Os túneis delimitam o que pode ser negociado: o de rejeição barra ofertas fora da faixa, e o de proteção prorroga o leilão quando o preço teórico sai da faixa ³.
• No leilão de abertura, a regra que impede reduzir a quantidade de ofertas que já participam do preço teórico busca evitar manipulação desse preço ⁵.
• O leilão de abertura concentra ordens e produz um preço de abertura que reflete o equilíbrio entre compradores e vendedores ⁵.

O que não fazem

• Não evitam perdas. Uma queda interrompida pode continuar depois da reabertura, e há risco de perda de capital em qualquer ação.
• Durante a parada, o investidor não consegue vender nem comprar; se precisava de dinheiro naquele momento, fica sem acesso ao mercado.
• A pausa não garante que o preço se recupere nem que a queda pare; ela só adia a negociação.
• Os leilões podem ter volume baixo e preços teóricos que mudam até o último instante.

Imposto e regras no Brasil

O circuit breaker e os leilões são regras de funcionamento da própria B3, que administra a bolsa e define esses procedimentos ¹³. As fontes consultadas não citam lei ou resolução específica da CVM para os percentuais, e por isso o artigo não afirma nenhuma. Os parâmetros podem ser alterados pela B3, que comunica o mercado pelos canais oficiais; a revisão temporária dos túneis em setembro de 2026 é um exemplo ⁷.

Não há imposto próprio sobre a interrupção ou o leilão. O imposto sobre ganhos em ações segue as regras gerais, tratadas em outros artigos.

Perguntas frequentes

O circuit breaker vale para uma ação só?

Não. O circuit breaker é medido sobre o Ibovespa e para toda a negociação ¹. Para um papel isolado, a B3 usa os túneis de negociação, que podem acionar um leilão ³.

Quanto tempo dura a parada?

No estágio I, 30 minutos; no II, 1 hora. No III, a B3 define o prazo e avisa o mercado ¹².

O circuit breaker pode ocorrer no fim do pregão?

Não nos últimos 30 minutos da sessão. Se a parada ocorrer na última hora, o encerramento pode ser prorrogado em até 30 minutos ¹.

Dá para enviar ordem durante o leilão de abertura?

Sim. Das 9h45 às 10h, ordens podem ser enviadas e alteradas, e só são executadas ao fim da fase ⁴⁵. Cancelar é livre apenas no período de cancelamento livre; depois, ofertas que participam do preço teórico só saem por erro operacional ⁶.

O circuit breaker já foi acionado?

Sim: em 1997, 1999, 2008 e seis vezes em março de 2020 ².

Para fechar

Circuit breaker e leilão são ferramentas da B3 para organizar a formação de preço em momentos delicados: uma queda abrupta do índice ou a abertura do pregão. Elas dão tempo e reduzem distorções, mas não eliminam o risco de perda nem prometem recuperação.