ROE: o que é, como se calcula e o que ele não mostra

O que é

ROE é a sigla de return on equity, em português "retorno sobre o patrimônio líquido". É um indicador que divide o lucro líquido de uma empresa pelo seu patrimônio líquido.

Lucro líquido é o resultado final da Demonstração do Resultado: a receita, menos custos, despesas, imposto de renda e participações previstas na lei ³. Patrimônio líquido é o valor contábil que pertence aos sócios: o que sobraria se a empresa usasse todos os seus bens e direitos para pagar todas as suas dívidas, pelos valores registrados no balanço. Nele entram o capital que os sócios puseram e os lucros que a empresa reteve ⁴.

O resultado costuma ser dado em percentual. Um ROE de 20% quer dizer que, no período medido, a empresa gerou R$ 20 de lucro para cada R$ 100 de patrimônio dos sócios. O verbete do glossário traz a definição curta; aqui está o detalhe de como a conta é feita e do que ela deixa de fora.

Como funciona

Os dois números vêm das demonstrações financeiras que as companhias abertas (as que têm valores mobiliários, como ações ou debêntures, admitidos à negociação no mercado ³) entregam à CVM, a Comissão de Valores Mobiliários. O lucro líquido aparece na Demonstração do Resultado (DRE). O patrimônio líquido aparece no Balanço Patrimonial. A CVM publica esses documentos em formato aberto, dentro do conjunto chamado DFP, de demonstrações financeiras padronizadas ¹.

Há escolhas práticas que mudam o resultado:

• Período do lucro. O lucro pode ser o do ano fechado ou o acumulado nos últimos 12 meses. Usar o lucro de um só trimestre sem ajuste mistura um número de três meses com um patrimônio acumulado ao longo de toda a vida da empresa.
• Qual patrimônio. Pode-se usar o patrimônio do fim do período ou a média entre o início e o fim. A média tende a ser mais fiel quando o patrimônio mudou muito durante o ano, e é a forma usada, por exemplo, no livro-texto Principles of Finance ⁴.

Sites e planilhas diferentes fazem escolhas diferentes, e por isso o mesmo ROE aparece com valores distintos conforme a fonte.

Como calcular o ROE

ROE = lucro líquido do período ÷ patrimônio líquido

• Lucro líquido do período: o resultado final da DRE, em reais, para os 12 meses considerados.
• Patrimônio líquido: o valor do balanço, em reais, no fim do período ou em média.

Para virar percentual, multiplica-se por 100. Se o lucro foi R$ 80 milhões e o patrimônio foi R$ 400 milhões, a conta é 80 ÷ 400 = 0,20, ou 20%.

Na prática: o ROE de uma empresa de R$ 400 milhões de patrimônio

Considere uma empresa fictícia, a Alfa Móveis S.A. As cifras são inventadas, só para mostrar a conta. Nos 12 meses encerrados em 30 de junho de 2026:

1. Lucro líquido: R$ 80 milhões.
2. Patrimônio líquido no início do período: R$ 380 milhões. No fim: R$ 420 milhões.
3. Patrimônio médio: (380 + 420) ÷ 2 = R$ 400 milhões.
4. ROE = 80 ÷ 400 = 0,20, ou 20% no ano.

Como referência, a meta da taxa Selic, a taxa básica de juros, estava em 13,75% ao ano em 15 de outubro de 2026 ². Essa meta é fixada pelo Copom (Comitê de Política Monetária do Banco Central) e expressa em percentual ao ano ². O conceito de custo de oportunidade explica por que o número aparece aqui: o dinheiro dos sócios poderia ter outro uso, e o retorno desse uso é um ponto de comparação, ligado ao custo do capital. A comparação é grosseira: a meta Selic é uma taxa de política monetária, e o ROE é uma medida contábil do passado. Um número não é veredito sobre o outro.

Esse exemplo é ilustração, não projeção, e não descreve nenhuma empresa real.

O efeito da dívida

O ROE depende de quanto da empresa é financiado por sócios e quanto por credores. Duas empresas com o mesmo negócio podem ter ROE bem diferentes por isso.

Exemplo fictício, sem impostos para simplificar. Duas empresas têm R$ 1.000 em ativos e o negócio gera R$ 150 de lucro antes de juros:

No ano ruim, o negócio gera só R$ 40 antes de juros:

A dívida aumentou o ROE no ano bom e piorou o resultado no ano ruim. O negócio é o mesmo nas duas empresas; mudou só a forma de financiá-lo. Por isso o ROE costuma ser lido junto de indicadores de endividamento, e o ROCE (retorno sobre o capital empregado), que considera também o capital dos credores, é usado como complemento.

Atenção: um ROE alto pode vir de patrimônio pequeno ou de muita dívida, e não só de um negócio muito lucrativo.

ROE e indicadores vizinhos

Outro vizinho é o P/VP (preço da ação dividido pelo patrimônio líquido por ação). O ROE olha o lucro sobre o patrimônio; o P/VP olha o preço de mercado sobre o patrimônio. Os dois usam o mesmo denominador contábil e costumam ser lidos juntos, sem que um decida sobre o outro.

O que o ROE mostra e o que ele não mostra

Vantagens

• Resume em um número se a empresa gerou lucro em relação ao capital dos sócios.
• Usa dados que as companhias abertas já publicam, com acesso gratuito ¹.
• Permite acompanhar a mesma empresa ao longo de vários anos.

Riscos e limitações

• Lucro pontual. Venda de um ativo, ganho contábil ou baixa extraordinária podem inflar ou derrubar o lucro de um ano. O verbete lucro normalizado trata desse ajuste.
• Patrimônio pequeno. Prejuízos acumulados reduzem o patrimônio, e as ações da própria empresa mantidas em tesouraria (as recompradas) são deduzidas dele ³. Com o patrimônio menor, o ROE sobe sem que o negócio tenha melhorado. Se o patrimônio fica negativo, o indicador deixa de ter significado.
• Dívida. Como mostra a tabela acima, a dívida amplifica o ROE para cima e para baixo.
• Valor contábil. Os bens do imobilizado são avaliados pelo custo de aquisição, menos a depreciação acumulada ³; um imóvel comprado há décadas pode estar registrado por muito menos que seu valor atual.
• Setores diferentes. Bancos, varejo e mineração têm estruturas de capital distintas; comparar o ROE entre setores sem cuidado leva a conclusões fracas.
• Passado. O ROE descreve o que aconteceu. Ele não é projeção de lucro futuro.

De onde vêm os números no Brasil e quem fiscaliza

As empresas de capital aberto no Brasil são supervisionadas pela CVM, que mantém o conjunto de dados abertos de demonstrações financeiras padronizadas (DFP), com balanço, DRE, fluxo de caixa e demais demonstrações, licenciado em ODbL e atualizado semanalmente ¹. Não existe regra legal sobre ROE: ele é um indicador analítico, calculado por quem lê as demonstrações, e cada site ou instituição pode definir o lucro e o patrimônio de um jeito. Por isso vale conferir, em qualquer fonte, qual lucro e qual patrimônio entraram na conta.

Perguntas frequentes

Qual é a fórmula do ROE?

Lucro líquido do período dividido pelo patrimônio líquido, em geral expresso em percentual. O patrimônio pode ser o do fim do período ou a média entre o início e o fim.

Qual ROE é considerado normal?

Não há um valor universal que sirva de régua. Depende do setor, do nível de dívida, da estabilidade do lucro ao longo dos anos e da comparação com o custo do capital. Por isso este texto não fixa faixa de ROE.

O ROE pode ser negativo?

Pode. Se a empresa teve prejuízo no período, o ROE é negativo. Se o patrimônio líquido é negativo, a conta ainda sai, mas o número perde sentido para comparação.

Qual a diferença entre ROE e ROCE?

O ROE usa o lucro líquido e o patrimônio dos sócios. O ROCE usa o lucro operacional e todo o capital empregado, inclusive o das dívidas, e por isso é menos influenciado pela forma de financiamento.

Onde achar os números para calcular?

Nas demonstrações financeiras que as companhias abertas enviam à CVM, disponíveis nos Dados Abertos da CVM ¹.

Para fechar

O ROE responde a uma pergunta objetiva: quanto lucro a empresa gerou em relação ao patrimônio dos sócios. A resposta só é útil quando se sabe de onde vieram o lucro e o patrimônio, quanto havia de dívida e se o resultado se repete. Os verbetes de ROCE e P/VP, e os artigos sobre [[preco-sobre-valor-patrimonial-p-vp]] e [[divida-liquida-ebitda]], completam a leitura.