VIX: o índice do medo, o que mede e como ler

O que é

O VIX é o índice de volatilidade da Cboe, a bolsa de opções de Chicago, e mede a volatilidade que o mercado espera para as ações dos Estados Unidos nos 30 dias seguintes. A Cboe o define como a expectativa de volatilidade futura do mercado acionário americano, tal como revelada pelos preços das opções sobre o S&P 500 ².

Volatilidade é o quanto um preço sobe e desce num período. O S&P 500 é o índice que reúne as grandes empresas listadas nos Estados Unidos. O VIX não é a volatilidade que já aconteceu. É a que os participantes do mercado estão pagando para se proteger ou esperando que vai acontecer.

O apelido "índice do medo" vem da imprensa financeira americana, que o chama de "fear gauge" ². É um apelido útil e impreciso. O VIX sobe quando o mercado espera oscilações maiores. A Cboe descreve a correlação entre volatilidade e retornos de ações como negativa ², mas o índice mede a amplitude esperada, não a direção.

De onde vem

A Cboe lançou o VIX em 1993, calculado então com opções do S&P 100. Em 2003, a Cboe refez a conta com o S&P 500 e com uma faixa ampla de preços de exercício; a versão atual tem data de lançamento em 22 de setembro de 2003 ². Os contratos futuros sobre o VIX surgiram em 24 de março de 2004, e as opções sobre o VIX, em fevereiro de 2006 ².

Como funciona

Uma opção é um contrato que dá o direito de comprar (opção de compra, ou call) ou de vender (opção de venda, ou put) um ativo a um preço fixado, o preço de exercício, até uma data. O prêmio, que é o preço da opção, é maior quando o mercado espera movimentos grandes. Isso porque, com oscilação maior, é mais provável que o direito acabe valendo algo.

O VIX faz o caminho inverso do cálculo comum: parte dos prêmios observados e extrai deles a volatilidade que o mercado embute. Por isso se diz volatilidade implícita.

O cálculo da Cboe segue quatro passos ²:

1. Escolher os vencimentos. Usa opções do S&P 500 (SPX e as semanais, SPXW) em dois vencimentos que cercam o horizonte de 30 dias.
2. Calcular as taxas de juros. Usa as taxas da curva de juros do Tesouro americano (Constant Maturity Treasury, com interpolação) como taxa livre de risco, R, até cada vencimento.
3. Calcular a variância de cada vencimento. Combina os preços de opções de compra e de venda de vários preços de exercício. Só entram opções com preço de compra (bid) acima de zero, e o preço usado é o ponto médio entre oferta de compra e de venda.
4. Interpolar para 30 dias. Mistura os dois vencimentos para obter um prazo constante de 30 dias.

O índice é calculado e divulgado a cada 15 segundos, no pregão regular entre 9h31 e 16h15 (horário de Nova York) e também de madrugada, entre 3h15 e 9h25 ².

A conta por trás do número

A fórmula de cada vencimento, segundo a Cboe, é ²:

σ² = (2/T) × Σ [ (ΔKᵢ / Kᵢ²) × e^(R×T) × Q(Kᵢ) ] − (1/T) × [ F/K₀ − 1 ]²

E o índice é: VIX = σ × 100 ².

• T: tempo até o vencimento, em anos.
• F: preço a termo do índice, implícito nas opções.
• Kᵢ: preço de exercício de cada opção fora do dinheiro usada na soma.
• K₀: primeiro preço de exercício igual ou logo abaixo de F.
• ΔKᵢ: metade da diferença entre o preço de exercício acima e o abaixo de Kᵢ ².
• Q(Kᵢ): ponto médio entre oferta de compra e de venda da opção.
• R: taxa de juros livre de risco até o vencimento.

Não é preciso refazer a conta para ler o índice. O ponto que importa: como T está em anos, σ é uma volatilidade anualizada. Um VIX de 20 significa 20% ao ano, não 20% em um mês.

Na prática: do número do VIX à oscilação de um mês

Segundo a Cboe, ao fim do dia 23 de outubro de 2026 (cotação das 20h15, com atraso), o VIX estava em 19,45 pontos, alta de 0,42 ponto sobre os 19,03 do fechamento anterior ¹. Nas 52 semanas até essa data, a mínima foi 13,38 e a máxima, 35,30 ¹.

Uma conversão comum, que é aproximação e não regra da Cboe: converter a volatilidade anual para 30 dias multiplicando pela raiz quadrada do tempo. Daí vem o "cerca de 3,5" do resumo: a raiz de 365/30 é 3,49, e dividir por esse número equivale a multiplicar pela raiz de 30/365.

1. Volatilidade anual implícita: 19,45% ¹.
2. Fração do ano: 30 ÷ 365 ≈ 0,0822.
3. Raiz quadrada: √0,0822 ≈ 0,2867.
4. Oscilação esperada em 30 dias: 19,45% × 0,2867 ≈ 5,6%.

Se os retornos seguissem uma distribuição normal, o que é uma simplificação, o mercado estaria dizendo que o S&P 500 variaria em torno de 5,6% para cima ou para baixo, em um desvio-padrão, o que cobre cerca de dois terços dos casos. Para um índice hipotético a 1.000 pontos, isso seria uma faixa de 944 a 1.056.

Atenção: é uma ilustração com dados de um dia, não uma projeção. Movimentos reais podem ficar fora da faixa; a distribuição normal é uma simplificação.

Sobre faixas: não existe corte oficial da Cboe que classifique o VIX como "calmo" ou "em pânico". Qualquer corte em número redondo é convenção, não regra. O intervalo de 13,38 a 35,30 nas últimas 52 semanas ¹ mostra que o nível "normal" depende do período observado.

VIX e o S&P/B3 Ibovespa VIX: o equivalente brasileiro

O S&P/B3 Ibovespa VIX é o primeiro índice de volatilidade implícita do mercado brasileiro. Foi anunciado em 19 de março de 2024 pela S&P Dow Jones Indices e pela B3, segue a metodologia do VIX da Cboe e usa preços de opções do Ibovespa ³. Dá uma visão de 30 dias da volatilidade esperada ³.

O índice em si não é um produto negociável ³. A B3 lançou, em 8 de dezembro de 2025, três produtos ligados a ele: o futuro (código VIX), a rolagem do futuro (VX1) e as opções (VXBR) ⁴. O índice americano também não pode ser comprado diretamente; a Cboe lista futuros e opções sobre ele ¹².

O que o VIX não mostra

O que ele oferece:

• Resume em um número a expectativa do mercado sobre oscilações, a partir de preços reais de opções e não de opinião ².
• É atualizado a cada 15 segundos durante o pregão ².
• Tem história longa e metodologia pública ².

Limites e riscos de interpretação:

• Não indica direção. Um VIX alto mede incerteza, não diz se o mercado vai cair ou subir.
• Não é previsão. É a expectativa implícita nos preços; a volatilidade realizada pode ser maior ou menor.
• Cobre só o S&P 500. Não mede o risco de uma ação, de um fundo ou do mercado brasileiro.
• Depende da liquidez das opções. Quando as cotações se alargam, a Cboe aplica um filtro para evitar leituras distorcidas ².
• Derivativos podem gerar perda de capital. O Portal do Investidor explica que, numa compra de opções, a perda pode ser integral, de 100% do valor pago, e que derivativos alavancados trazem a possibilidade de perda superior ao patrimônio investido ⁵. A página da B3 sobre os produtos de VIX destaca benefícios, mas não traz seção de riscos ⁴.

No Brasil: o que vale para o investidor

O VIX é um índice americano, calculado e administrado pela Cboe ¹². Para o mercado brasileiro, o equivalente é o S&P/B3 Ibovespa VIX ³. Os contratos de futuro e de opções sobre ele são produtos da B3 ⁴.

A CVM, por meio do Portal do Investidor, é a fonte para os riscos gerais de derivativos ⁵. As páginas da B3 consultadas não trazem a tributação desses contratos, e este artigo não afirma alíquota: confira a regra vigente na Receita Federal antes de operar.

Perguntas frequentes

O VIX é "o índice do medo" mesmo?

É o apelido que a imprensa financeira usa ². Tecnicamente, ele mede a volatilidade esperada para o S&P 500. O índice sobe quando os participantes esperam oscilações maiores, o que costuma coincidir com incerteza.

VIX alto significa que a bolsa vai cair?

Não. O VIX mede a amplitude esperada do movimento, não a direção. A Cboe descreve a correlação entre volatilidade e retornos de ações como negativa ², o que é uma relação estatística observada, não uma regra para cada dia.

Dá para comprar o VIX?

O índice em si não pode ser comprado. Existem futuros e opções sobre ele, na Cboe ¹², e produtos equivalentes na B3 para o índice brasileiro ⁴. São derivativos, com risco de perda e prazo de vencimento ⁵.

O que é o VIX a 19,45?

Segundo a Cboe, foi o valor do índice ao fim do dia 23 de outubro de 2026 ¹. Significa volatilidade anualizada implícita de 19,45%, o que dá cerca de 5,6% em 30 dias, como na conta acima.

Existe um VIX para o Brasil?

Sim. O S&P/B3 Ibovespa VIX, anunciado em março de 2024, mede a volatilidade implícita de 30 dias nas opções do Ibovespa ³.

Para fechar

O VIX transforma preços de opções em um número que resume a incerteza esperada para o S&P 500 em 30 dias. É anualizado, não aponta direção e não prevê o futuro. No Brasil, o S&P/B3 Ibovespa VIX faz o papel equivalente para o Ibovespa. Para entender o que faz os preços oscilarem, veja Risco e retorno: o que são, como se medem e por que andam juntos e Ibovespa.