Mercado a termo: o que é, como funciona e quais são os riscos

O que é

Mercado a termo é o ambiente em que duas partes combinam hoje a compra e a venda de um ativo por um preço fixado, com liquidação numa data futura. Na B3, a bolsa brasileira, o produto se chama termo de ações: um contrato padronizado para comprar ou vender ações por um valor estipulado, com liquidação futura ¹.

A B3 apresenta o termo como ferramenta para gerir o risco de oscilação de preço ¹. Quem compra a termo sabe, desde o registro, quanto vai pagar no vencimento.

A marca do termo é a ausência de ajustes diários. No futuro de DI da B3, por exemplo, as posições recebem ajustes diários ⁷; o termo, ao contrário dos futuros, não os tem ¹. No termo, a conta só se fecha na liquidação ¹.

Como funciona

O contrato nasce no registro, quando ficam definidos o ativo, a quantidade, o vencimento e o preço a termo. A quantidade é combinada entre as partes, dentro dos limites que a B3 estabelece ¹.

O vencimento também é combinado, dentro de uma faixa: de 16 a 999 dias corridos, contados do registro ¹.

Há duas pontas:

• Comprador a termo: paga o valor de liquidação, calculado a partir do preço a termo, e recebe as ações.
• Vendedor a termo: entrega as ações e recebe esse valor ¹.

Encerrar antes do vencimento

O comprador pode pedir a liquidação antecipada, total ou parcial, sem ônus ao vendedor. Há três formas: liquidação no dia útil seguinte ao pedido (pedido feito até o dia útil anterior ao vencimento), dois dias úteis após o pedido (feito até dois dias úteis antes do vencimento) ou três dias úteis após o pedido (feito até três dias úteis antes do vencimento) ¹.

Há ainda a liquidação antecipada por diferença. Nela, o comprador vende no mercado à vista as ações que comprou a termo ¹. O mercado à vista liquida em D+2, isto é, dois dias depois da negociação ².

Qual é o preço a termo?

O preço a termo é o valor fixado no registro. A página da B3 não traz fórmula de formação desse preço nem diz que ele seja maior ou menor que a cotação à vista ¹. Por isso este artigo não afirma como ele é calculado na prática.

Para o exemplo a seguir, adotamos uma premissa didática nossa, e não uma regra da B3: o preço a termo é a cotação à vista acrescida de juros pelo prazo, como se o adiamento do pagamento tivesse um custo.

preço a termo = preço à vista × (1 + taxa ao ano)^(dias ÷ 365)

• Preço à vista: cotação da ação no Pregão, o período em que a bolsa negocia.
• Taxa ao ano: taxa de juros hipotética, escolhida no exemplo.
• Dias: prazo corrido até o vencimento.

Negócios reais podem embutir outros custos e condições, que a fórmula ignora.

Na prática: um termo de 90 dias com números hipotéticos

Todos os números abaixo são inventados, só para mostrar a conta. Não são cotação nem taxa de mercado.

Suponha uma ação fictícia cotada a R$ 20,00 à vista, uma taxa hipotética de 12% ao ano e um termo de 90 dias.

1. Fator de juros: 1,12 elevado a 90/365 (cerca de 0,2466) dá aproximadamente 1,0283.
2. Preço a termo: R$ 20,00 × 1,0283 = R$ 20,57 por ação.
3. Para 1.000 ações: R$ 20.570,00 a pagar no vencimento (usando o preço arredondado a centavos; sem arredondar, seriam cerca de R$ 20.566,74).

No vencimento, três situações possíveis, antes de custos e impostos:

Para o vendedor que entregou as ações, a diferença tem sinal oposto, na comparação com o valor das ações no vencimento. Isto é ilustração, não projeção: ninguém sabe qual será o preço à vista no vencimento.

Termo e futuro: o que muda

Os futuros têm regras próprias por contrato, e a coluna da direita usa o futuro de DI só como exemplo, consultado em 16 de outubro de 2026. A tabela não diz qual dos dois é melhor: são mecanismos diferentes, com riscos de natureza diferente.

Termo e opção: o que muda

Na opção sobre ações, o titular tem a faculdade de exercer o direito de comprar o ativo pelo preço de exercício, e o lançador, que vendeu a opção, vende o ativo se houver exercício. O titular paga um prêmio por esse direito ⁶. No termo, a página da B3 descreve um contrato de compra e venda com liquidação futura, no qual o comprador paga e o vendedor entrega ¹. O termo, portanto, não é descrito como um direito que se possa deixar de exercer.

Vantagens e riscos

O que o termo oferece

• Preço conhecido desde o registro. Quem compra sabe quanto pagará no vencimento ¹.
• Sem ajustes diários, segundo a B3 ¹.
• Possíveis usos. A B3 cita proteção de investimentos em ações, diversificação, arbitragem e elaboração de estratégias ¹.

O que o termo não elimina

• Risco de perda de capital. Se o preço à vista no vencimento ficar abaixo do preço a termo, o comprador paga mais do que as ações valem naquele dia. A tabela acima mostra uma perda de R$ 3.570,00 num cenário hipotético.
• Compromisso firme. O contrato prevê que o comprador pague e o vendedor entregue ¹. Não é descrito como direito que se possa dispensar.
• Para o vendedor, o preço fica travado. Se a ação se valorizar depois do registro, ele entrega as ações pelo preço combinado e não participa da alta.
• Complexidade. Garantias exigidas, quem pode operar e custos não constam da página da B3 consultada ¹. Confira essas regras com a B3 e com a corretora antes de qualquer operação.

Imposto e regras no Brasil

O termo de ações é um produto da B3 ¹. A fiscalização do mercado de valores mobiliários cabe à CVM, a Comissão de Valores Mobiliários, criada pela Lei 6.385/1976 ⁸.

Sobre o imposto de renda, a Receita Federal informa o seguinte, em páginas consultadas em 16 de outubro de 2026:

• A isenção de R$ 20 mil em vendas mensais de ações à vista não cobre a liquidação de contratos a termo ⁵.
• Operações nos mercados a termo, de opções e futuro, em bolsa, devem ser informadas no Demonstrativo de Apuração de Ganhos ⁴ e na seção de renda variável da declaração ⁵.
• Quem precisa compensar prejuízos de operações em bolsa deve preencher o demonstrativo, mesmo sem outra obrigação ⁴.
• No mercado à vista de ações, o imposto sobre o ganho é pago até o último dia útil do mês seguinte, com DARF de código 6015. A página da Receita que traz essa regra não trata do termo ³.

As páginas da Receita consultadas não trazem a alíquota nem a base de cálculo do termo; por isso o artigo não as informa. Para o mercado à vista, a mesma página indica alíquota de 15% sobre o ganho líquido quando as vendas do mês passam de R$ 20 mil ³. Consulte a legislação vigente na Receita Federal para o caso do termo.

Perguntas frequentes

O que é o mercado a termo na B3?

É o segmento em que se registra um contrato de compra e venda de ações por preço fixado, com liquidação futura. A B3 o descreve como contrato padronizado, sem ajustes diários ¹.

Qual o prazo de um termo de ações?

O vencimento é combinado entre as partes, de 16 a 999 dias corridos contados do registro, segundo a página da B3 consultada em 16 de outubro de 2026 ¹.

Dá para encerrar o termo antes do vencimento?

O comprador pode pedir liquidação antecipada, total ou parcial, sem ônus ao vendedor. A liquidação ocorre um, dois ou três dias úteis após o pedido, que deve ser feito até um, dois ou três dias úteis antes do vencimento, respectivamente. Existe também a liquidação por diferença, com a venda das ações à vista ¹.

Termo e opção são a mesma coisa?

Não. Na opção, o titular tem a faculdade de exercer o direito e paga um prêmio por ele ⁶. No termo, a B3 descreve compromisso de pagar e entregar na liquidação ¹.

Ganho no termo tem a isenção de R$ 20 mil?

Não. Segundo o Manual do IR da Receita, atualizado em 24 de março de 2026, a isenção das vendas de ações à vista não cobre a liquidação de contratos a termo ⁵.

Para fechar

O mercado a termo permite fixar hoje o preço de uma ação que será paga e entregue no futuro, sem ajustes diários e com prazo de 16 a 999 dias na B3 ¹. A previsibilidade do preço convive com a obrigação firme de liquidar, mesmo que a cotação à vista tenha caído, e com regras de imposto que pedem conferência na Receita. Para um tema vizinho, veja Aluguel de ações: o que é, como funciona e como é tributado.