Risco de liquidez: o que é, como funciona e quando o dinheiro demora ou custa mais para sair

O que é

Risco de liquidez é a possibilidade de você não conseguir transformar um investimento em dinheiro quando precisa, ou só conseguir aceitando um preço abaixo do justo. É o lado ruim da Liquidez: o que é, como funciona e como medir o prazo para ter o dinheiro de volta, que a CVM (Comissão de Valores Mobiliários) descreve como a facilidade ou a rapidez de converter o investimento em dinheiro a um valor justo ¹.

O problema aparece por dois caminhos. No primeiro, o tempo: o contrato manda esperar um prazo, ou não há quem compre. No segundo, o preço: existe comprador, mas só por um valor menor. Os dois podem acontecer juntos.

Esse risco é diferente da oscilação normal de preço. Um ativo pode cair de valor e ainda ser fácil de vender. Outro pode ter preço estável no papel e ser impossível de vender no dia em que o dinheiro faz falta. Também é diferente do risco de crédito, que é o emissor não pagar. Um título pré-fixado com resgate diário, por exemplo, pode ter o preço alterado se as condições de mercado piorarem ¹.

Como funciona

Pense em duas filas. Uma é a de quem quer vender; a outra, a de quem quer comprar. Quando as duas são longas, o negócio acontece rápido e perto do preço de referência. Quando uma delas encurta, o preço se afasta. A página do Portal do Investidor resume assim: com pouca liquidez, menos investidores querem negociar o ativo, e isso pode distorcer os preços ¹.

O risco muda de forma conforme o produto:

• Mercado secundário (revenda). Na bolsa, quem vende depende de alguém querer comprar naquele momento, durante o pregão (o horário de negociação). Em ativos pouco negociados, a diferença entre o que compradores oferecem e o que vendedores pedem pode ser grande. Essa diferença é o spread.
• Fundos abertos. O cotista pode pedir resgate a qualquer momento, nos prazos do regulamento ². Entre o pedido e o dinheiro há duas datas: a cotização, dia em que o fundo calcula o valor da cota, e o pagamento, dia em que o dinheiro cai na conta ². Se muitos cotistas pedem resgate ao mesmo tempo e a carteira tem ativos difíceis de vender, o fundo pode ter dificuldade para pagar todos.
• Fundos fechados. As cotas só são resgatadas ao fim do prazo do fundo. Antes disso, o investidor precisa vender a cota a outro investidor, em geral pela bolsa, e nada garante que haverá comprador ². Veja Fundos imobiliários (FIIs): o que são, como funcionam e como são tributados e Fundos de investimento: o que são, como funcionam e como são tributados.
• Títulos bancários. O CDB (Certificado de Depósito Bancário) pode ter liquidez diária ou prazo. Resgatar antes pode trazer deságio, que é um desconto na rentabilidade ³. LCI e LCA costumam ter carência, um prazo mínimo sem resgate ³.
• Tesouro Direto. O Tesouro Nacional recompra os títulos a preço de mercado na data da operação, de modo que o resultado pode diferir do contratado ⁴. Veja Vender um título do Tesouro antes do vencimento: como funciona e o que pode acontecer com o valor.

Quem ajuda a manter liquidez na bolsa

A B3 tem a figura do formador de mercado: instituição cadastrada que se compromete a manter ofertas de compra e de venda de forma regular e contínua durante a sessão de negociação. Isso aumenta a liquidez e ajuda a reduzir oscilações artificiais de preço. O formador cumpre parâmetros como quantidade mínima, spread máximo e percentual da sessão em que deve atuar ⁵. Ele ajuda, mas não elimina o risco: a liquidez de um ativo continua dependendo de haver interesse real de negociação.

A conta do custo de sair

O custo de uma saída apressada pode ser medido de duas formas simples.

Spread como percentual: (preço de venda pedido − preço de compra oferecido) ÷ preço de venda pedido × 100.

Preço médio de execução: soma de (quantidade × preço de cada fatia negociada) ÷ quantidade total.

Quando você quer vender mais do que a melhor oferta de compra comporta, a ordem consome as ofertas seguintes, a preços cada vez menores. Veja também Tipos de ordem de compra e venda: o que são, como funcionam e no que diferem.

Na prática: vender 1.000 ações pouco negociadas

O exemplo abaixo é hipotético, com números inventados só para a conta, e supõe um dia de pregão em outubro de 2026.

Uma ação tem, no livro de ofertas, a seguinte fila de compradores, do maior preço para o menor:

O melhor vendedor pede R$ 10,00.

1. Spread: (10,00 − 9,80) ÷ 10,00 × 100 = 2,0%. Só para entrar e sair no mesmo instante, a diferença já é de 2%.
2. Venda de 1.000 ações a mercado: 200 + 300 + 500 = 1.000 ações, num total de R$ 1.960,00 + R$ 2.910,00 + R$ 4.750,00 = R$ 9.620,00.
3. Preço médio: R$ 9.620,00 ÷ 1.000 = R$ 9,62 por ação.
4. Diferença para a melhor oferta: a R$ 9,80 as 1.000 ações valeriam R$ 9.800,00. A diferença é R$ 180,00, ou cerca de 1,8%.

Em um ativo muito negociado, a fila de compradores costuma ter mais volume perto do mesmo preço, e a diferença seria menor. Em um ativo pouco negociado, pode ser maior. O exemplo mostra o mecanismo; não é projeção nem retrata nenhum ativo real.

O que fundos fazem em momentos de estresse

Fundos abertos têm um problema próprio: quando muitos cotistas pedem resgate ao mesmo tempo, o fundo pode ter de vender ativos difíceis de negociar. Para lidar com essas situações, existem duas ferramentas, previstas nas regras da Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) que entraram em vigor em outubro de 2023, junto com a Resolução CVM 175 ⁶⁷:

• Gate (barreira ao resgate): um limite para os pedidos de resgate, fixado como fração do patrimônio líquido do fundo. É acionado conforme critérios de liquidez do regulamento ⁷.
• Side pocket (cisão de parcela ilíquida): separa do fundo uma parte da carteira difícil de vender. A parte separada recebe o sufixo "veículo de propósito específico" e o nome do evento que a causou ⁶⁷.

O regulamento e a política de gestão de liquidez precisam dizer quais ferramentas podem ser usadas, em que situações e por quem. Quando uma delas é acionada, o administrador comunica o mercado por fato relevante ⁶⁷. Para o cotista, a consequência prática é que o regulamento define o que pode acontecer com o resgate em situação excepcional, e vale ler esse documento antes de investir.

Liquidez ou risco de liquidez: o que muda

Fatores que aumentam e que reduzem o risco

O que costuma reduzir o risco

• Prazo de resgate curto e conhecido, como na liquidez diária do CDB e do Tesouro Direto ³⁴.
• Presença de formador de mercado e de muitos negociantes no ativo ⁵.
• Regulamento claro, que informa cotização, pagamento e ferramentas de liquidez ²⁷.

O que costuma aumentar o risco

• Poucos compradores. O preço pode se distorcer ¹.
• Fundo fechado. A saída antes do prazo depende de comprador ².
• Carência e deságio. LCI e LCA têm prazo mínimo; o CDB pode descontar a rentabilidade no resgate antecipado ³.
• Preço de mercado no Tesouro. Quem resgata antes do vencimento recebe o preço do dia, que pode estar abaixo do esperado ⁴.
• Suspensões. No Tesouro Direto, o resgate fica suspenso por dois dias úteis antes de pagamentos de juros, amortização ou vencimento ⁴.
• Resgates em massa em fundos. Podem levar ao uso de gates ou side pockets ⁶⁷.

Há risco de perda de capital quando a venda forçada acontece abaixo do valor que o investimento teria em condições normais.

Regras e quem fiscaliza no Brasil

• CVM: regula fundos e o mercado de valores mobiliários. A Resolução CVM 175 é a norma dos fundos, e as ferramentas de liquidez vêm dela ⁶⁷.
• Anbima: autorregulação. Definiu regras para o uso de gates e side pockets em outubro de 2023 ⁶.
• B3: administra o mercado de bolsa e o programa de formadores de mercado ⁵.
• Tesouro Nacional: recompra títulos a preço de mercado, nos horários e com as suspensões definidas no regulamento do Tesouro Direto. Em 24 de outubro de 2026, o resgate de dia útil entre 9h30 e 18h usava os preços do momento; fora desse horário, os preços de abertura do próximo dia útil ⁴.
• FGC (Fundo Garantidor de Créditos): cobre, entre outros, CDB, LCI e LCA até R$ 250 mil por CPF ou raiz do CNPJ e por instituição financeira (ou conglomerado) ⁸, com teto global de R$ 1 milhão a cada quatro anos, segundo a CVM ³. Essa garantia trata da falta de pagamento do banco. Ela não cobre o deságio nem o tempo de espera, e fundos de investimento não têm garantia do FGC ². Regras em vigor em 24/10/2026; consulte a fonte para mudanças.

Perguntas frequentes

Liquidez diária elimina o risco de liquidez?

Não elimina todo risco. Ela indica que o resgate pode ser pedido todo dia, mas o resultado depende do produto: um título pré-fixado pode oscilar de preço, e o emissor ainda tem risco de crédito ¹³.

Fundo de investimento pode impedir o resgate?

Os regulamentos podem prever ferramentas como o gate, que limita os pedidos de resgate, e o side pocket, que separa parte ilíquida da carteira. O uso precisa estar previsto no regulamento e ser comunicado por fato relevante ⁶⁷.

Por que ação pouco negociada é mais difícil de vender?

Porque há menos ofertas de compra. Para vender mais rápido, o vendedor pode aceitar preços menores, e o spread tende a ser maior. Formadores de mercado existem para reduzir essa diferença ⁵.

O FGC cobre perdas por vender um CDB antes do prazo?

Não. O FGC cobre a falta de pagamento do banco, até o limite informado. O deságio de um resgate antecipado é uma regra do contrato ³.

O Tesouro Direto tem risco de liquidez?

Há recompra pelo Tesouro, mas ela é feita a preço de mercado, que pode ser menor que o esperado, e o resgate fica suspenso em datas próximas a pagamentos e vencimentos ⁴.

Para fechar

Risco de liquidez é o custo, em tempo ou em preço, de transformar um investimento em dinheiro quando não se escolheu o momento. Ele depende do produto, do contrato e do número de interessados naquele dia, e não é anulado pela liquidez diária nem pela garantia do FGC. Para quem quiser ligar este tema à ideia de ter dinheiro disponível, veja Liquidez: o que é, como funciona e como medir o prazo para ter o dinheiro de volta e Reserva de emergência: o que é, quanto guardar e que características a aplicação precisa ter.