Vieses comportamentais: os erros que todo mundo comete

O que é

Viés comportamental é um desvio de julgamento que se repete, de modo previsível, em situações parecidas. A decisão se afasta do que a lógica estatística indicaria ¹. Não é sinal de pouca inteligência nem de falta de informação. Vem do modo como a mente processa o mundo.

A raiz está nas heurísticas: regras práticas que a mente usa para decidir sem analisar tudo ¹. Quase sempre ajudam. Em algumas situações, produzem distorções de percepção e de avaliação, e é isso que se chama viés.

A CVM atribui o estudo sistemático do tema a Daniel Kahneman e Amos Tversky, em trabalhos publicados a partir de 1972 ¹. O campo, as finanças comportamentais, parte de uma constatação: as pessoas nem sempre decidem como a economia clássica supõe.

Por que isso importa para quem investe

Investir é decidir sem saber o que vem depois, com preços que mudam todos os dias e notícias que pedem reação. É um terreno onde os atalhos mentais ficam mais ativos. A CVM afirma que os vieses afetam de modo relevante as escolhas financeiras e que dá para estudá-los e aprender a reconhecê-los ¹².

A oscilação de preços, a Volatilidade, faz parte do mercado. O viés altera a reação do investidor a ela: pânico num dia, euforia no outro, ou recusa em olhar o problema.

Os sete vieses da série da CVM

A série CVM Comportamental, volume 1, reúne sete vieses ¹. Abaixo, cada um explicado com palavras próprias.

Ancoragem

Ancoragem é dar peso excessivo a um número visto antes, mesmo quando ele não tem relação com a decisão ¹. Um caso comum no investimento é o preço de compra: a pessoa só pensa em vender quando a cotação volta ao valor que pagou, ainda que o cenário tenha mudado ¹.

Aversão à perda

Perder dói mais do que ganhar o mesmo valor dá prazer ¹. Dois comportamentos nascem daí: segurar um investimento sem perspectiva para não "fixar" o prejuízo, ou encerrar cedo uma posição com lucro, por medo de devolvê-lo ¹.

Falácia do jogador

É a ideia de que o que aconteceu antes altera a chance de eventos que são independentes. Numa moeda honesta, mesmo depois de várias caras seguidas, a chance de coroa no próximo lançamento segue em 50% ¹. No mercado, a falácia aparece em frases como "subiu tanto que agora tem de cair" ou "caiu tanto que agora tem de subir" quando não há razão concreta por trás ¹.

Viés de confirmação

É a tendência de valorizar o que combina com a crença que já se tem e de descartar o que a contraria ¹. Quem simpatiza com uma empresa busca e lembra as opiniões favoráveis. O quadro fica incompleto, o que pode distorcer tanto a escolha do ativo quanto o momento de entrar ou sair ¹.

Lacunas de empatia quente-frio

O estado emocional muda a leitura dos fatos. Com a cabeça fria, alguém decide que toleraria perder até 10%. Com a cabeça quente, em meio ao pânico, vende com perda menor do que a combinada ¹. O erro é subestimar, quando se está calmo, o peso que a emoção terá depois.

Autoconfiança excessiva

É acreditar demais no próprio saber, creditando os acertos à habilidade e os erros ao acaso ou aos outros ¹. A CVM cita um estudo de 2006: de 300 gestores de fundos, 74% afirmaram ter desempenho acima da média, e quase todo o restante disse estar na média ¹. Esse resultado não pode valer para todos ao mesmo tempo.

A CVM também registra que investidores muito confiantes costumam operar mais. Cada operação tem custo, e o retorno final pode ficar abaixo do mercado ¹.

Efeito de enquadramento

A forma como a mesma escolha é descrita muda a resposta. No exemplo da CVM, diante de R$ 240 certos ou 25% de chance de receber R$ 1.000, a maioria fica com o valor certo. Diante de perder R$ 750 com certeza ou ter 75% de chance de perder R$ 1.000, a maioria topa arriscar ¹. Em resumo: com ganhos, evita-se risco; com perdas, aceita-se risco ¹.

Viés ou heurística, aversão ou falácia: o que muda

Dois pares merecem distinção.

Os dois últimos podem surgir na mesma decisão.

Na prática: a conta da perda e o limite combinado

Os exemplos abaixo usam valores hipotéticos, sem relação com ativo ou data de mercado. São ilustração, não projeção.

Exemplo 1: por que recuperar exige mais do que perder. Um investidor aplica R$ 10.000 e o valor cai 20%.

1. Perda: R$ 10.000 × 20% = R$ 2.000.
2. Valor restante: R$ 10.000 − R$ 2.000 = R$ 8.000.
3. Para voltar a R$ 10.000, é preciso ganhar R$ 2.000 sobre R$ 8.000, ou seja, 25%.

É aritmética, não previsão. A ancoragem no preço de compra pode levar a tratar os R$ 10.000 como o único ponto de referência, quando a decisão que importa olha o futuro a partir dos R$ 8.000 ¹.

Exemplo 2: o limite do estado frio. Num dia calmo, o investidor anota que aceita perder até 10% de R$ 10.000, ou seja, R$ 1.000. Num dia de queda forte e notícias ruins, a perda chega a 6% (R$ 600) e ele já quer encerrar tudo. A decisão veio antes do limite combinado. É o padrão que a CVM descreve nas lacunas quente-frio ¹.

Nenhum dos casos indica o que fazer. Mostram só como o viés pode afastar a decisão do plano.

Outros vieses do dia a dia financeiro

O Portal do Investidor descreve também vieses ligados a poupar e consumir ⁴:

• Viés do status quo: manter decisões existentes, por medo da mudança, como continuar poupando o mesmo valor depois de um aumento de salário ⁴.
• Efeito avestruz: evitar olhar para problemas financeiros desagradáveis, como adiar a reserva de emergência ⁴.
• Viés do presente: preferir recompensas imediatas, como gastar um bônus numa compra por impulso ⁴.
• Ponto cego do viés: perceber os vieses nos outros e não em si mesmo ⁴.

Essa página do Portal tem inconsistências de referências (algumas citações no corpo não aparecem na lista final). Por isso, aqui só entram as ideias gerais ⁴.

Vieses e golpes financeiros

O Portal do Investidor mostra que golpistas exploram esses mesmos mecanismos ³:

• Viés de confirmação: o golpista diz o que a vítima já quer ouvir.
• Aversão à perda: a oferta é apresentada como urgente ou como chance de recuperar um prejuízo.
• Ancoragem: um retorno alto, dito primeiro, faz a vítima superestimar benefícios e subestimar riscos.
• Heurística da disponibilidade: só aparecem casos de sucesso, e riscos e dados contrários ficam escondidos.
• Lacuna quente-frio: a narrativa cria emoção para empurrar uma decisão apressada.

Pressa e promessa de retorno alto são, portanto, sinais de atenção ³. Veja também Golpes financeiros: como funcionam, quais os sinais de alerta e como conferir uma oferta.

O que a CVM lista para reduzir o efeito dos vieses

A CVM e o Portal do Investidor descrevem práticas para reduzir o efeito dos vieses ¹²:

• Reconhecer que todo investidor, de qualquer experiência, está sujeito a vieses ².
• Evitar decidir sob estresse, emoção forte, cansaço ou fome ¹².
• Ter um plano com metas, horizonte e critérios definidos antes ².
• Registrar as razões de uma decisão preliminar, adiar a execução e revisar depois ¹².
• Criar um prazo de espera, como 48 horas, ou algum trâmite que obrigue a pensar antes de agir ¹.
• Programar operações, como aplicações periódicas e ordens com limites definidos antes ¹.
• Olhar o mesmo dado por outro ângulo, comparando fontes e ouvindo quem pensa diferente ¹.
• Manter um diário de decisões, com razões, emoções e expectativas, para identificar padrões ².
• Espaçar a conferência de cotações em investimentos de longo prazo, para reduzir a ansiedade ¹.

Limites do conceito de "viés"

• Reconhecer é só o começo. A CVM trata o reconhecimento como primeiro passo e lista outras práticas para reduzir o efeito dos vieses ¹. Estresse, emoção forte, cansaço ou fome prejudicam a decisão ¹.
• Rótulo demais. Chamar toda decisão ruim de "viés" pode esconder outras causas, como falta de informação, de dinheiro ou de prazo. A própria CVM diz que sua lista não é exaustiva e que não examina causas e classificações em detalhe ¹.
• Ponto cego. É fácil apontar o viés dos outros e não o próprio ⁴.
• Regras nascidas de susto. Um limite de perda criado depois de um susto também pode refletir emoção. Por isso a CVM fala em definir critérios no estado "frio" ¹.
• Risco continua. Mesmo com boas práticas, todo investimento pode ter perda de capital.

No Brasil: o que existe de oficial

Não localizamos norma específica sobre vieses comportamentais. O que encontramos é material educacional da CVM, que se identifica como autarquia ¹. A Série CVM Comportamental, de 2015, nasceu das ações de educação financeira e dos estudos comportamentais da própria CVM e está no Portal do Investidor ¹. A licença da publicação permite uso não comercial e veda obras derivadas; por isso este artigo explica os conceitos com palavras próprias e cita as páginas ¹.

Para o perfil de risco que o investidor informa à instituição, veja Perfil de investidor (suitability): o que é, como funciona e o que a CVM exige.

Perguntas frequentes

O que é uma heurística?

É um atalho mental, uma regra prática que acelera a avaliação de informações. Costuma funcionar, mas pode gerar erros repetidos, os vieses ¹.

Qual é a diferença entre aversão à perda e falácia do jogador?

A aversão à perda diz que perder pesa mais do que ganhar o mesmo valor. A falácia do jogador é achar que o passado muda a chance de um evento independente ¹. Podem aparecer juntas na mesma decisão.

Quem tem experiência escapa dos vieses?

Não. Segundo o Portal do Investidor, todos os investidores estão sujeitos a vieses, independentemente da experiência ². A CVM observa ainda que o sucesso passado pode alimentar a autoconfiança excessiva ¹.

Existe um viés que leva a ignorar notícias ruins?

Há mais de um. O viés de confirmação leva a dar mais peso ao que reforça a crença ¹. O efeito avestruz descreve evitar olhar para problemas financeiros desagradáveis ⁴.

Como os vieses aparecem em golpes?

Golpes costumam usar urgência, retorno alto como primeira informação e casos de sucesso selecionados, o que explora aversão à perda, ancoragem e disponibilidade ³.

Para fechar

Vieses comportamentais são erros previsíveis de julgamento que todos podem cometer, inclusive quem investe há anos. A CVM os descreve para que o investidor perceba quando está sob efeito deles, e lista práticas como registrar a razão da decisão, esperar e definir critérios antes ¹². O limite é que reconhecer o viés é só o primeiro passo ¹. Para temas vizinhos, veja Risco e retorno: o que são, como se medem e por que andam juntos e Diversificação: o que é, como funciona e o que ela não faz.