Derivativos: o que são, para que servem e quais os riscos

O que é

Derivativo é um contrato cujo valor depende do preço de outro ativo. Esse outro ativo é o ativo subjacente e pode ser uma taxa de juros, uma ação, um índice de bolsa, uma commodity, como café, ouro ou boi gordo, ou uma moeda ¹. O nome vem daí: o valor do contrato "deriva" do ativo de referência.

Um exemplo do cotidiano ajuda. Um produtor de café combina hoje vender parte da safra daqui a 60 dias a um preço fixado agora ⁸. O contrato que registra esse acordo vale mais ou menos conforme o café sobe ou desce no mercado. Ele não é o café; depende do café.

Derivativos podem ser negociados em bolsa ou diretamente com uma instituição financeira, no chamado balcão ¹. No Brasil, a bolsa é a B3. Veja também o artigo B3: o que é, como funciona e o que a bolsa do Brasil faz.

Como funciona

A ideia central é separar o preço do ativo da posse do ativo. Quem compra um contrato futuro de dólar, por exemplo, não recebe dólares em casa. Ele assume um compromisso ligado à cotação da moeda.

Os tipos mais conhecidos são:

• Termo: as partes firmam o compromisso de comprar e vender um ativo, com quantidade e qualidade definidas, para uma data futura. Só há movimentação financeira na liquidação ⁸. Veja Mercado a termo: o que é, como funciona e quais são os riscos.
• Futuro: o futuro, como o contrato de dólar (DOL), é negociado na B3 ⁴ e obriga as partes a comprar ou vender no vencimento ³. Quem tem perda é cobrado dia a dia, no ajuste diário ². Veja Mercado futuro (CBOT, CME, ICE).
• Opção: o comprador paga um valor adiantado, o prêmio, e ganha o direito, sem a obrigação, de comprar ou vender o ativo a um preço combinado até a data de vencimento ³. Veja Opções: o que são, como funcionam e quais são os riscos.
• Swap: o contrato troca entre as partes o resultado da diferença de rendimento entre dois indexadores. Ele é negociado em ambiente de balcão organizado ⁹. Veja Swap e NDF: o que são, como funcionam e por que aparecem nas notícias do Banco Central.

Margem e ajuste diário

Abrir uma posição em futuros não exige pagar o valor total do contrato. Exige depositar uma margem de garantia, um valor que fica bloqueado na corretora para cobrir possíveis prejuízos ⁵. A margem pode ser dada em dinheiro, ações, títulos públicos, fundos imobiliários ou CDBs; a corretora aplica um desconto (haircut) sobre os ativos que não são dinheiro, e por isso o valor aceito pode ser menor que o nominal ⁵.

Além disso, no mercado futuro há o ajuste diário: a B3 cobra todos os dias o ajuste de quem está com perda, o que reduz o risco de a contraparte não pagar ². A cobrança das perdas acontece a cada dia, e não só no vencimento.

Para que servem: proteção, especulação e arbitragem

O Portal do Investidor cita três usos: proteção (hedge), arbitragem e especulação ¹.

Proteção (hedge) é usar o derivativo para travar um preço e reduzir a incerteza de uma conta que já existe. O exemplo do Portal é uma importadora com dívida em dólares a pagar em 60 dias, que compra hoje um montante de dólares com vencimento futuro e taxa pré-determinada ¹.

O Portal cita ainda a arbitragem e a especulação como outras intenções possíveis, sem detalhá-las na página consultada ¹. Quem especula está sujeito às perdas descritas na seção de riscos abaixo ².

A conta do ganho e da perda no dólar futuro

Para o comprador do contrato, o resultado é: (cotação final − cotação inicial) ÷ 1.000 × 50.000. As cotações são em reais por US$ 1.000, e 50.000 é o tamanho do contrato em dólares ⁴. Resultado positivo é ganho; negativo, perda. Para o vendedor, o sinal se inverte.

Na prática: o dólar futuro, com números hipotéticos

Em 15 de outubro de 2026, as especificações do contrato eram estas ⁴. O contrato futuro de dólar comercial (DOL) da B3 tem tamanho de US$ 50.000, é cotado em reais por US$ 1.000, tem variação mínima de R$ 0,5 por US$ 1.000 e liquidação financeira, ou seja, em reais, sem entrega de dólares ⁴. Como o contrato vale US$ 50.000, cada variação mínima equivale a R$ 25,00 (0,5 × 50).

Os valores abaixo são inventados para a conta; não são cotações de mercado.

Hedge. Uma importadora deve US$ 50.000 daqui a dois meses. Hoje compra um contrato a R$ 5.000 por US$ 1.000, o que equivale a R$ 5,00 por dólar. O custo travado da dívida é US$ 50.000 × R$ 5,00 = R$ 250.000.

• Se o dólar sobe para R$ 5,40: a dívida custa R$ 270.000 (R$ 20.000 a mais). O contrato dá ganho de (5.400 − 5.000) ÷ 1.000 × 50.000 = R$ 20.000. As duas diferenças se compensam.
• Se o dólar cai para R$ 4,60: a dívida custa R$ 230.000 (R$ 20.000 a menos). O contrato dá perda de R$ 20.000. A economia some.

O hedge não faz a empresa ganhar. Ele troca a incerteza por um custo conhecido, e abre mão do lado favorável.

Alavancagem. Suponha, só para ilustrar, que a margem exigida fosse 10% do valor do contrato, ou R$ 25.000. Uma alta de 1% no dólar (R$ 5,00 para R$ 5,05) muda a posição de R$ 250.000 em R$ 2.500. Isso é 10% da margem depositada. Uma queda de 1% custaria os mesmos R$ 2.500. Uma queda de 10% custaria R$ 25.000, toda a margem. Uma queda maior ultrapassa o que foi depositado. O percentual de margem e os valores são hipotéticos.

Atenção: os números acima são ilustração didática, não projeção nem indicação de operação.

Opção: o prêmio como perda máxima do comprador

Suponha 100 opções de compra de uma ação, cada uma com prêmio de R$ 0,50, pagas na hora: desembolso de R$ 50,00. Se a opção não for exercida, o comprador perde esse prêmio, que fica com quem a lançou ³. O lançador, por outro lado, assume a obrigação e pode ter risco alto, conforme a estratégia ³. Valores inventados.

Futuro ou opção: o que muda

Nenhuma coluna é melhor que a outra: servem a objetivos diferentes e têm riscos diferentes.

Vantagens e riscos

O que os derivativos permitem

• Reduzir a incerteza de um custo ou receita futuros, como no exemplo da importadora ¹.
• Operar com margem menor que o valor da posição, o que também amplia o resultado em ambas as direções.

Riscos e limitações

O Portal do Investidor apresenta os principais riscos dos derivativos, com especial destaque ao risco de alavancagem ¹². Entre eles:

• Alavancagem e patrimônio líquido negativo: com pouco capital, assume-se uma posição grande; existe a possibilidade de perda superior ao patrimônio investido ². Quanto menor a margem exigida, maior a alavancagem ².
• Risco de crédito: a contraparte pode não cumprir. A B3 reduz esse risco com margens, limites de oscilação e ajuste diário ².
• Risco operacional: falhas nos sistemas de negociação ².
• Risco de mercado: o preço do derivativo depende também de expectativas, liquidez e concentração, e pode variar mesmo com o ativo-base parado ². Veja Volatilidade.
• Hedge imperfeito: a posição pode não ser suficiente para evitar a perda que se queria cobrir ².
• Liquidez e concentração: a falta de liquidez pode atrapalhar a formação de preço, e a B3 estabelece limites de concentração de posições, em número de contratos e em percentual das posições em aberto ².

Um exemplo hipotético mostra por que o prêmio pesa na conta. Suponha 250 mil opções de compra de dólar com preço de exercício de R$ 5,00 e prêmio de R$ 0,40 cada: o desembolso é de R$ 100 mil. Com o dólar a R$ 5,10 no vencimento, o direito vale R$ 0,10 por dólar, ou R$ 25.000 no total. Descontado o prêmio, o resultado é de menos R$ 75.000. O comprador só recupera o prêmio se o dólar passar de R$ 5,40, e perde tudo se ficar em R$ 5,00 ou menos. Os valores são inventados para a conta; o mecanismo de risco vem do Portal do Investidor ².

Imposto e regras no Brasil

Quem opera: investidores e empresas, por meio de corretoras. Quem negocia em bolsa: B3. Quem fiscaliza o mercado de valores mobiliários: a CVM; veja CVM: o que faz, o que não faz e como o mercado de capitais é fiscalizado. O Portal do Investidor, da CVM, é a fonte educacional ¹.

Sobre imposto, a Receita Federal informa que quem tem ganhos líquidos em operações em bolsa de valores, de mercadorias, de futuros e similares deve pagar imposto de renda ⁶. A mesma página cita alíquotas de 15% para operações comuns e de 20% para day trade, mas no contexto do mercado à vista da bolsa; ela não confirma que valem para futuros, opções, termo ou swap ⁶. Foi atualizada pela última vez em 4 de junho de 2024 e não cita lei nem instrução normativa; confirme na fonte se algo mudou depois disso. A retenção na fonte do day trade é de 1% sobre o resultado líquido, e só pode ser compensada até dezembro do mesmo ano; a página da Receita sobre isso foi atualizada em 19 de novembro de 2025 ⁷. Perdas podem compensar ganhos futuros ⁶.

Este artigo não detalha as alíquotas de cada derivativo (futuro, opções, termo e swap) nem a base legal de cada uma; consulte a Receita Federal. Regras conforme as fontes consultadas em 15 de outubro de 2026; consulte-as para mudanças.

Perguntas frequentes

Derivativo é a mesma coisa que ação?

Não. A ação é uma fração do capital de uma empresa. O derivativo é um contrato cujo valor depende do preço de outro ativo, que pode ser uma ação, mas também juros, commodity ou moeda ¹.

É possível perder mais do que o valor depositado?

Em operações alavancadas, sim. O Portal do Investidor fala em risco de patrimônio líquido negativo e em possibilidade de perda superior ao patrimônio investido ². O comprador de uma opção, em geral, perde no máximo o prêmio pago ³.

Derivativo serve só para especular?

Não. A fonte oficial cita proteção (hedge), arbitragem e especulação ¹. Empresas com contas em dólar usam contratos para travar o custo, como no exemplo acima.

O que é margem de garantia?

É um valor depositado na corretora para cobrir possíveis prejuízos em operações alavancadas. Ele fica bloqueado até o encerramento da posição ⁵.

Termo, futuro e swap são a mesma coisa?

Não. No termo, só há movimentação financeira na liquidação ⁸. No futuro, negociado em bolsa, há cobrança de ajuste diário ²³. No swap, as partes trocam o resultado líquido entre dois fluxos de rendimentos, em ambiente de balcão organizado ⁹.

Para fechar

Derivativos ligam o valor de um contrato ao preço de outro ativo. Isso permite proteger um custo futuro, e também assumir risco grande com pouco dinheiro. O principal limite é a alavancagem: a perda pode ser maior que o valor depositado ². Para os mecanismos de cada tipo, veja Mercado futuro (CBOT, CME, ICE) e Opções: o que são, como funcionam e quais são os riscos.